Los economistas anticipan que, por el salto de la inflación, el BCRA deberá subir la tasa de política monetaria (TEM) para llevarla a terreno positivo y cumplir con el compromiso asumido ante el FMI. Los rendimientos mensuales de las leliq quedaron 0,3 puntos debajo del IPC, por lo que un incremento volverá más atractivos los instrumentos en pesos ante la escalada de los dólares financieros. Pero el riesgo es un aumento de los pasivos remunerados, emisión futura que presionará al alza el IPC y el encarecimiento del crédito.
Desde hace seis meses que la tasa de referencia de la autoridad monetaria que preside Miguel Pesce se encuentra en 75% tasa nominal anual (TNA) que da un valor efectivo de 107,3% anual (TEA) y 6,3% mensual. La inflación general de enero había sido del 6% y la núcleo, que excluye precios estacionales y regulados, del 5,4% por lo que la entidad había considerado innecesario una suba de los rendimientos.
Pero el IPC general de febrero aceleró al 6,6% y el núcleo a 7,7% mensual, lo cual cambió totalmente el panorama. Para la consultora Ecolatina esa dinámica ejercerá presión sobre la decisión que tomará el BCRA en su reunión de directorio de esta tarde: «Al rendir 6,3% mensual, la tasa de interés real ex-post de febrero pasó a terreno negativo (-0,3% mensual)».
La situación actual va en contra de lo comprometido por el equipo económico ante el FMI. «Para hacer frente a las continuas presiones inflacionarias, que han repuntado en los últimos meses, las autoridades pretenden mantener positivas las tasas de interés oficiales en términos reales», resaltó el organismo en su comunicado de este lunes en el que informó la aprobación de la cuarta revisión del acuerdo y la flexibilización de la meta de reservas.
Fuentes oficiales dijeron a BAE Negocios que al BCRA no le quedará más remedio que convalidar una mayor tasa, en vistas de que la inflación de marzo será más alta, en torno al 7%, y profundizará el terreno negativo. De todos modos, resaltaron que la definición se dará esta tarde tras la discusión de los directores de la entidad.
Un importante funcionario del Ministerio de Economía reconoció a BAE Negocios que el encarecimiento del crédito puede ser contraproducente para el objetivo de sostener la actividad económica. Más si se tiene en cuenta el impacto de la sequía en el PBI y la disponibilidad de dólares para importar insumos. El objetivo del Palacio de Hacienda, por ahora lejano, es que la inflación baje para poder hacer lo mismo con las tasas. Incluso consideran que mantener el sendero fiscal pactado con el FMI a pesar de la seca debería ser una señal más que fuerte para el mercado.
Lo cierto es que el Tesoro dejó un espacio importante para subir los rendimientos de las leliqs. Los últimos bonos a corto plazo (Lede) se colocaron en 119% de TEA por lo que el margen es superior a los 550 puntos básicos de incremento que proyectaron algunas consultoras.
En el marco del salto que pegaron los tipos de cambio paralelos en las últimas semanas, Portfolio Personal Inversiones (PPI) indicó: «Una suba de tasas del BCRA iría en línea con apaciguar la reciente escalada en los dólares financieros al intentar restablecer el atractivo del carry trade con instrumentos de mediano plazo, como plazo fijo, en detrimento de los de corto plazo, como fondos money market y cuentas remuneradas».
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Otro riesgo de subir los rendimientos de las leliqs y los pases es que crezcan los pasivos remunerados de la autoridad monetaria y, en consecuencia, la emisión para pagarle a los bancos. Para Economía el uso actual de la maquinita es lo que pone un piso de 4% a la inflación, a la cual se suman otros factores. «El nivel de pasivos remunerados del BCRA se encuentra en niveles sumamente elevados, aunque no aún con una dinámica explosiva. En números, el pago de intereses acumulado en 2022 representó el 65% de la base monetaria a fin de periodo y más de la mitad de la expansión monetaria bruta en todo el año», afirmó Ecolatina.
